11月金融數據出爐：信貸結構優化趨勢延續，政府債券成社融主支撐；中信、東方資產聯手馳援蘇寧，80億共益債專攻地產項目盤活；廣州資產再出手，122.5億收購廣州農商行資產包。2025年11月金融統計數據近日公布，主要指標呈現“總量穩、結構變”的特征。當月人民幣貸款增加3900億元，同比少增1900億元，信貸增速進一步放緩至6.4%，反映出在經濟金融結構變遷背景下貸款需求的趨勢性變化。從結構看，企業短期貸款超季節性回升，但居民貸款整體仍顯疲弱，票據融資繼續發揮支撐作用。社會融資規模方面，當月增量為2.49萬億元，同比增長，增速維持在8.5%的較高水平。其中，政府債券凈融資貢獻顯著，1-11月累計占社融增量比重已達39.4%，成為拉動信用擴張的核心力量。貨幣供應量上，M2同比增長8%，M1同比增長4.9%，兩者剪刀差為3.1%，維持在近年較低水平，顯示資金活化趨勢延續。總體來看，金融數據體現了在多元化融資發展、債務化解及政策協同下，信用總量保持合理增長，結構持續優化的態勢。【評論】目前市場有一種觀點，即中國要執行日本下行周期時的應對策略，具體來說是通過大量出口轉移內部的產能過剩矛盾，同時以擴張的外匯占款超發貨幣降準降息，協助國內債務困難企業降低財務費用。從近期的經濟數據和市場反應來看，今年超萬億順差的主要貢獻產業是新能源車，但該領域的出口利潤率較薄，超額獲取的外匯占款將用于超發貨幣以內部化債。針對蘇寧電器集團等38家公司合并重整案，管理人近期披露了更詳細的債務化解與資產盤活方案。兩大全國性資產管理公司（AMC）——中信金融資產與東方資產已組成聯合體，計劃以“共益債”形式提供總額不超過80億元的資金，專項用于江蘇、安徽的四個已停工大型地產項目的復工與建設，其中首期擬投放14億元。此次專項盤活的四個項目均為蘇寧擴張期遺留的商辦或商住綜合體，包括南京仙林、鼓樓（睿城）以及安徽滁州、安慶項目，總規劃建筑面積巨大，但均因資金鏈斷裂而長期停滯。同時，重整草案確認38家蘇寧系公司債務總額已達1880.7億元，而其資產評估清算價值僅約410億元，普通債權在清算狀態下清償率或僅約3.5%。根據“債權人利益優先”原則，外部股東權益將全部清零并置入償債信托，張近東夫婦亦承諾將名下個人資產全部注入該信托，以換取債權人暫停追索其個人擔保責任。重整計劃的表決已再次延期至2025年12月14日。【評論】蘇寧重整案有了新進展，中信金融資產和東方資產以公益債形式提供資金。公益債資金的優先級較高，國有資金以此形式介入有助于保障自身權益，同時蘇寧系公司債務遠大于資產清算價值，債務重組對蘇寧和債權人都有益處。外部股東和張近東資產注入的多寡直接影響了中信金融資產和東方資產的信用風險。廣州資產管理有限公司近日與廣州農村商業銀行股份有限公司完成重大資產收購，以122.5億元的轉讓價款受讓后者持有的債權資產包。該交易源于廣州農商行2025年10月披露的資產出售計劃，其擬公開掛牌轉讓本金約149.78億元、債權總額約189.28億元的信貸資產，并設定了不低于122億元的初步最低代價。此次交易是雙方在百億級不良資產轉讓上的再度合作。此前于2024年12月，廣州農商行已向廣州資產出售了一個債權金額約145.92億元的資產包，最終交易價格為99.93億元。作為廣東省屬的地方資產管理公司，廣州資產連續承接本地法人銀行的大規模資產包，體現了在區域金融風險化解中發揮的協同作用。【評論】如果按照2024年底的交易對標，廣州資產收購廣州農商行的資產包折扣率在三分之二左右，那么最新一次的交易預計價格為130億元。該規模的資產包交易在地方資產管理公司中屬于較為少見的，多數地方資產管理公司經過多年經營已經逐步進入平穩期，開始探索多元經營路徑，主業領域百億金額收購機會不多。
浙公網安備?33010202000630號 
