“租金倒掛”與監管缺失致經營模式崩塌，“二房東”行業加速洗牌；萬科債務困局迎來關鍵測試，20億債券展期方案遇阻；蘇寧系38家公司重整草案表決再延期，張近東或“凈身出戶”償債。近期，以個人或小型企業為主的“二房東”模式在全國多地出現大規模經營困境與“跑路”事件，導致大量租客面臨押金損失、被強制清退甚至遭遇停水斷電的處境。市場數據顯示，2025年初全國50城住宅平均租金創下新低，以廣州黃埔區為例，租金較峰值跌幅達23%，而“二房東”此前以高價簽訂的收房合同與之形成“租金倒掛”，致使其規模越大虧損越嚴重。與此同時，出租房掛牌量大幅上升、保障性住房大量入市以及失業率維持高位，進一步擠壓了其生存空間。這被認為是住房租賃市場從無序擴張向規范化、精細化運營轉型的必然過程，行業正加速洗牌，業內估計近兩年二房東數量已減少約70%。作為應對，國家層面已出臺《住房租賃條例》并于2025年9月生效，首次將從事轉租業務且達到一定規模的個人納入監管。【評論】個人住房租賃市場屬于監管外的影子經濟，在納入監管之前被二房東操縱市場價格，導致一手房東和終端房客都遭受損失，另外二房東還為降低成本，裝修串串房危害房客身體健康。隨著監管政策將個人住房租賃納入，二手房賺取的差價將被分享給一手房東和終端房客，至于二房東承擔的供需錯配風險和裝修改造功能，則可以由國家以更高效的方式取代。萬科企業股份有限公司一筆20億元中期票據的展期方案正面臨部分持有人的明確反對，使公司避免公開市場違約的努力遭遇重大變數。該筆名為“22萬科MTN004”的債券原定于2025年12月15日到期兌付。萬科于12月初提出初步展期議案，申請將本金及所有利息的支付全額延期一年至2026年12月15日，展期期間利率維持3%不變。此方案意味著持有人在未來一年內將無法獲得任何現金償付，且未提供額外風險補償。部分債權人對此表示不滿，認為方案缺乏前置兌付和增信措施，加劇了其權益的不確定性。作為回應，債權人也提出了包含追加增信、要求正常支付當期利息等條款的替代議案。截至12月12日的表決截止日臨近，此次展期投票結果將直接決定萬科是否會在12月15日構成實質性違約。與此同時，萬科另一筆余額37億元、將于12月28日到期的中期票據也已公告擬召開持有人會議商討展期，公司面臨的短期償債壓力持續。【評論】部分債權人對萬科中票的展期提議不滿，導致萬科可能被表決為違約。從萬科提供的條款來看，展期利率未提高利率，以及未提供增信措施，導致債權人展期意愿較低。萬科近期又有中票到期，屆時可能會引發連續違約。
蘇寧電器集團等38家關聯公司實質合并重整案迎來關鍵節點，重整草案的表決期已再次延期至2025年12月14日。草案顯示，蘇寧系公司面臨總計超過2300億元的債務，而其資產清算價值已縮水至約410億元，處于嚴重資不抵債狀態。根據重整方案，包括實控人張近東在內的所有外部股東，其在這38家公司中的股權權益將無償歸零并全部注入為償債設立的信托計劃，股東僅能依據實繳出資額獲得信托的劣后級份額，充分體現“債權人利益優先”原則。作為換取債權人暫停追索其個人擔保責任的條件，張近東承諾將其名下所有個人資產也一并注入該信托計劃用于償債。業內分析認為，蘇寧陷入困境的主因是過去十年在多元化并購、電商轉型及線下門店運營上的激進策略未能成功，最終導致流動性危機。【評論】蘇寧受房地產拖累，目前已經進入資不抵債的狀態。股東權益注入償債信托并不能夠安撫債權人情緒，因為股權權益本身就是為對沖信用風險存在，而實控人注入個人資產進入償債信托是有效的，未來期待有更多的資方參與紓困，幫助蘇寧電器擺脫流動性危機。
浙公網安備?33010202000630號 
