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本期要點：

一、政策動態

（一）央行新法擬另設保障基金 明確先自救再外部救助

（二）國務院常務會議部署適時運用貨幣政策工具，更加有效支持實體經濟發展

（三）中國人民銀行就《中華人民共和國金融穩定法（草案征求意見稿）》公開征求意見

二、行業訊息

（一）個別銀行對公涉房資產不良率成倍增長 風險仍在釋放但總體可控

（二）二季度3萬億元債券到期 信用債風險形勢明顯改善

（三）去年六大行地產不良增長400億

來源：浙商資產研究院

一、政策動態

（一）央行新法擬另設保障基金 明確先自救再外部救助

4月6日，中國人民銀行就《中華人民共和國金融穩定法（草案征求意見稿）》公開征求意見。《金融穩定法》草案征求意見稿共六章四十八條，對金融風險事前防范、事中化解、事后處置作出了一系列安排。整體來看，《金融穩定法》對于風險的防范、化解、處置與此前銀保監會的思路基本相同，防范階段，強化股東監管、實控人、資金監管仍是重點；化解階段，著力壓實機構、地方政府、監管部門各方責任；處置階段，則對一般程序進行了明確，同樣是遵循先自救，再外部救助的原則。作為一部上位法，《金融穩定法》的性質決定了其具備其他金融監管部門發布的各種規章制度不具有的優勢地位——地方政府的屬地責任在這部法律中得到空前明確，這意味著，對于風險機構的處置將不再是金融監管體系的單打獨斗。根據《金融穩定法》在保險保障基金之外，國家還將成立金融穩定保障基金，給現有保障制度再加一層保障。

評論：根據金融穩定法的要求，地方政府需要對屬地金融機構具有管理責任，國家可能會在多個層面設置保障基金及進行金融救助。未來全國性金融機構將會從各種地方金融風險紓困中脫出，由地方政府承擔第一道責任。

（二）國務院常務會議部署適時運用貨幣政策工具，更加有效支持實體經濟發展

會議指出，要加大穩健的貨幣政策實施力度；研究采取金融支持消費和有效投資的舉措，提升對新市民的金融服務水平，優化保障性住房金融服務，保障重點項目建設融資；設立科技創新和普惠養老兩項專項再貸款，央行對貸款本金分別提供再貸款支持。會議決定，餐飲、零售、旅游、民航、公路水路鐵路運輸等特困行業，在二季度實施暫緩繳納養老保險費；延續執行失業保險保障擴圍政策，提高中小微企業失業保險穩崗返還比例，加大失業保險金對職業技能培訓的支持。

評論：本年貨幣政策的主軸還是偏向保障，宏觀上我國需要進行適度寬松確保市場主體穩健性，但是這也意味著我國的國內通脹水平提高，人民幣貶值以及引發輸入型通脹，倒逼國內更加傾向于內循環。未來實體經濟發展將會需要符合政策引導以確保國內循環參與度。

（三）中國人民銀行就《中華人民共和國金融穩定法（草案征求意見稿）》公開征求意見

4月6日，人民銀行會同有關部門深入研究、反復論證，起草了《中華人民共和國金融穩定法（草案征求意見稿）》，現向社會公開征求意見。防范化解金融風險是金融工作的永恒主題。在黨中央、國務院的堅強領導下，國務院金融穩定發展委員會統籌協調、靠前指揮，近年來各部門、各地區協作聯動，防范化解重大金融風險攻堅戰取得重要階段性成果，長期積累的風險點得到有效處置，金融風險整體收斂、總體可控，金融穩定基礎更加牢靠，金融業總體平穩健康發展。當前我國正向實現第二個百年奮斗目標邁進，立足“兩個大局”，有必要制度先行、未雨綢繆，制定《金融穩定法》，總結重大金融風險攻堅戰中行之有效的經驗做法，健全維護金融穩定的長效機制，切實維護國家經濟金融安全和社會穩定。

《金融穩定法》草案征求意見稿共六章四十八條，分為總則、金融風險防范、金融風險化解、金融風險處置、法律責任、附則。草案旨在建立健全高效權威、協調有力的金融穩定工作機制，進一步壓實金融機構及其主要股東、實際控制人的主體責任，地方政府的屬地責任和金融監管部門的監管責任；加強金融風險防范和早期糾正，實現風險早發現、早干預；建立市場化、法治化處置機制，明確處置資金來源和使用安排，完善處置措施工具，保護市場主體合法權益；強化對違法違規行為的責任追究，以進一步筑牢金融安全網，堅決守住不發生系統性金融風險的底線。下一步，人民銀行將會同有關部門堅持以習近平法治思想為指導，堅持科學立法、民主立法、依法立法，充分吸收社會各界反饋的意見建議，進一步修改完善《金融穩定法》草案，按照立法程序配合立法機關高質量推進后續工作，推動《金融穩定法》早日出臺。

評論：金融穩定立法是我國金融體系管理融入國際的一個標志，在黨中央的堅強領導下，我國的金融市場將會迎來更加體系化的管控邏輯和更加富有層次的市場服務主體，未來金融穩定也將更加具有精細管理和服務屬性。

二、行業資訊

（一）個別銀行對公涉房資產不良率成倍增長 風險仍在釋放但總體可控

隨著銀行年報密集披露，多家國有行、股份行涉房資產成色揭曉。記者統計發現，截至年末，已披露可比數據的國、股銀行中，有四家銀行涉房貸款占比超出監管設限。記者梳理了六家國有銀行和七家股份制行的可比數據發現，伴隨房地產行業風險持續釋放，有銀行去年大幅壓降涉房業務，但也有銀行選擇“逆勢出擊”，房地產業公司貸款余額大漲超兩成。與此同時，受個別房企波及，2021年末，國、股銀行房地產業公司貸款不良率普遍抬頭。其中，工商銀行、民生銀行對公涉房資產不良率更是成倍增長。多位銀行高管在業績發布會上表示，當前房地產行業仍處于風險釋放階段，一、二手房銷售數據是衡量該行業預期改善程度的重要指標。“房地產行業受政策影響較大，目前樓市預期開始回暖，整體風險可控。”一位分析人士認為，“但考慮到房地產行業上下游、非信貸涉房業務，加上一些房企客戶風險延遲在賬面體現，預計銀行對公房貸資產質量將繼續承壓。”

評論：我國房地產相關金融風險呈現出快速增長態勢，房地產資產過剩是長期以來的既有狀況，但是疫情成為動搖市場信心的一根稻草，近期法拍房快速增加，背后是居民斷供和個人住房貸款不良。出個人住房貸款不良以外，房地產企業依靠理財產品融資以及其他非銀融資渠道借用銀行信用，因此后續還會繼續暴露風險。

（二）二季度3萬億元債券到期 信用債風險形勢明顯改善

當前，信用債市場風險形勢已經出現明顯改善。雖然一些機構在今年一季度遭遇了評級下調，但從這些下調行動可以清晰地看出行業尾部沖擊的特征。截至目前，一季度信用債市場上調評級主體數為2家，下調主體數為22家。其中，評級下調的22家主體，下調次數為33次，平均每家主體的評級下調次數為1.5次。從評級調整次數來看，今年一季度評級機構進行主體、債項評級調整已大大低于往年。債券兌付情況是信用風險形勢的直觀體現。3月9日，中債資信發布違約監測月報顯示，2月份境內債券市場無新增違約主體，境內債券違約率環比下降。從到期規模來看，預計將有2.4萬億元債券于二季度到期。考慮到回售及新發債到期情況后，預計二季度信用債到期規模超過3萬億元，到期規模依舊處于較高水平。多位市場人士表示，二季度信用風險無虞。不過，考慮到疫情影響、地緣局勢緊張及季節性因素影響，結構性信用風險猶存。

評論：信用債市場已經度過償債高峰時期，信用主體評級已經相對穩定，債券違約率環比下降說明市場已經進入相對平穩的狀態，目前間接金融領域承擔了更大程度的金融需求，未來不良資產應在銀行有更多體現。

（三）去年六大行地產不良增長400億

隨著上市銀行陸續披露年報，各大銀行在房地產領域的不良貸款情況也隨之公開。其中，中國銀行、工商銀行在房地產業的不良貸款余額均超過300億元，分別為346.94億元和338.2億元，其次為農業銀行、建設銀行，分別有281.72億元和135.36億元。據不完全統計，2021年11家銀行的房地產不良貸款金額較2020年增加545.78億元，其中，國有六大銀行的房地產不良貸款金額增加超過400億元，達到413億元。

評論：我國不良資產行業上游的資產屬性已經發生較大變化，從原先以外向型企業不良資產和小微制造型企業不良資產轉向房地產不良資產，這意味著我國金融風險從實體經濟向更加基礎的資產價值判斷延伸，國家應當以更積極的態度處置不良資產，避免市場信心動搖。