從融資主體上劃分，將股權眾籌與新三板結合的方式分成三種：第一種是基金公司建立新三板領投基金；第二種方式是眾籌平臺發行投資新三板的基金產品；第三種是新三板企業在平臺上直接轉讓部分股權或者發行定增項目。
“眾籌”堪稱近兩年來最熱、最受歡迎的商業詞匯之一，在“互聯網+”的時代里，“眾籌+”也成為創業者津津樂道的商業模式。據相關資料顯示，全球眾籌市場規模超過350億美元，中國市場規模約30億美元，市場空間還是足夠大的。眾籌中最火的模式莫過于“股權眾籌”，《證券法》將會對股權眾籌進行規范和監管，這將進一步引爆行業快速增長。除了股權眾籌異常火爆之外，新三板也是今年最熱門的話題，在A股的推動下，新三板釋放出幾十倍甚至上百倍的增長率，現在不少企業削尖了腦袋，要擠上新三板的快車道。股權眾籌遇上火爆的新三板會碰撞出怎樣的火花呢？資本市場給了我們更多答案。
股權眾籌為什么適合對接新三板
很多人認為眾籌是一種金融模式，其實眾籌中只有股權型眾籌和債券型眾籌屬于金融或者資本層面的，捐贈型眾籌和回報型眾籌更多是停留在產品運營的層面。簡單的說，股權眾籌是融資方以出讓一定比例股份的形式，向多數投資者進行融資，投資者投資入股并以股份或分紅的形式獲得收益。股權眾籌依托互聯網平臺，進行線上線下的融資活動，投資者的門檻相對較低，部分股權眾籌平臺的投資最低要求在十萬左右。而新三板的投資門檻較高，投資最低要求五百萬，個人投資者的資金至少要在一千萬以上才敢參與，對于中小投資者而言，難度較大。但新三板的超額利潤又讓中小投資者躍躍欲試。
中國人民銀行金融研究所所長姚余棟曾表示，“股權眾籌是幼兒園和小學階段，中學就是步入新四板和新三板，上了大學就到了中小板、創業板和主板市場”。筆者認為，股權眾籌具備了進入新三板的先天基礎。股權眾籌的操作模式無外乎基金模式和合投模式，基金模式最有代表性是的Wefounder，投資者選擇項目并進行投資，融資結束后，由眾籌平臺成立基金并作為單一股東持股企業。投資者個人參與新三板時，資金和抗風險能力都比較弱，但眾人拾柴火焰高，多個投資者參與自然就把風險和資金壓力降低。不過國內法律有限制，目前不允許眾籌平臺替投資者持股，這種基金模式在國外發展地相對成熟，但國內也有類似的模式可以規避風險，下文將詳解。合投模式是國內較流行的股權眾籌模式，采用“領投+跟投”，領投可以是資深天使投資人，也可以是眾籌平臺，這種模式非常適合參與新三板投資。一方面，股權眾籌平臺很難篩選優質項目，而新三板上市的企業總體資質不錯，這在一定程度上降低了多數投資人的風險。另一方面，對于天使投資人而言，過去他們投資上市企業個人投入資金量大、風險大，而借助股權眾籌平臺，他可以拿出部分資金進行領投，引導更多中小投資人進行跟投，同樣的資金量，他可以投資更多企業，分散風險的同時，提高了資產回報率。
另外，股權眾籌是一個依托于互聯網的金融平臺，在投融資對接上有廣泛的傳播性和共享性，為新三板企業提供新的渠道，也為中小投資者提供相對穩定的投資方式。
股權眾籌與新三板結合的方式
據不完全統計，國內股權眾籌平臺已有62家，部分平臺已經走上了與新三板結合的康莊大道，比如眾投邦、天使匯、原始會等。股權眾籌參與到新三板的方式也是多樣的，可以掛牌之前入股定增，在掛牌后退出；如果未掛牌成功，可以要求大股東選擇回購，并承諾固定收益，甚至可以簽訂“對賭協議”。如偉恒生物在原始會平臺上推出的股權眾籌與新三板掛牌前定增相結合的項目，偉恒生物通過眾籌平臺發行定增，投資者可以以較少的資金成為偉恒生物的股東，且股權無鎖定期，企業掛牌后，投資者就可以直接交易，流動性較強。
從融資主體上劃分，將股權眾籌與新三板結合的方式分成三種：第一種是基金公司建立新三板領投基金，并將領投基金放在股權眾籌平臺上進行募集資金，領投基金與投資者以有限合伙的形式參與到新三板企業中，參與擬掛牌企業的定增、掛牌企業的定增、股權轉讓等形式，這種方式本質上給基金公司開辟了一種新的融資渠道。第二種方式是眾籌平臺發行投資新三板的基金產品，由眾籌平臺領投，投資者跟投，也以有限合伙的形式將資金投入新三板企業中，這種方式規避了眾籌平臺替投資者持股的法律困境。第三種是擬掛牌新三板企業或已掛牌新三板企業在股權眾籌平臺上直接轉讓部分股權或者發行定增項目，投資者可以直接參與，并在未來流通中獲得資本溢價。
投資者成功退出的方式
投資者無論是從股權眾籌的方式參與新三板，還是直接參與新三板，最終的目的都是為了成功退出，獲得豐厚的盈利。很多人因新三板企業估值倍增而眼紅，倍增就意味著財富的增加嗎？這就好比有人花錢買了房子，用資金換得房產，之后房價不斷上漲，他認為自己的財富增加了，其實房產只要沒再換成資金，房子沒賣出去，財富是沒有實質增加的。就像2008年的金融危機時期，很多企業倒閉并非經營業務不好，而是他們把本該投入到企業中資金投入到房產、礦產中，盡管資產在上漲，他們的財富好像也在漲，但無法成功退出換取資金，最后企業資金鏈斷裂，企業倒閉。因此，尋找投資者退出方式是尤為重要的。
通過股權眾籌參與擬掛牌新三板企業的投資者，多是在企業上市后在資本市場上退出，可以是協議轉讓，也可以在做市商的幫助下進行交易，套現退出。風險抵抗性強的投資者可以在企業被并購或者轉板走上IPO后，套現退出，但轉板對企業資質要求極高，通常需要三到五年的時間，成功率相對較低。另外，還有一種方式是企業與投資者簽訂回購協議，承諾投資者投入的資金在一定期限內會被返還，并獲得分紅，回購協議本質上市一種債券模式，最終返還本金和利息，只是通過股權眾籌平臺進行的。但對于投資者而言，收益穩定、風險低。
中國正處于創業狂潮，金融市場也逐步開放，股權眾籌與新三板的結合，不僅為初創企業提供資金支持，也整合了更多優質的資源，讓更多的創業者實現創業夢。在這個轉型的過程中，股權眾籌也從服務初創型企業向成長型企業轉型，相信未來將誕生更多的BAT！
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